Por Raúl Dellatorre
 El
directorio de YPF, encabezado por Roberto Monti, se resiste a que la petrolera española
Repsol asuma el control de la empresa local. Ayer, en una reunión de más de dos horas,
el cuerpo de conducción de la ex empresa estatal decidió encargar al First Boston-Credit
Suisse una evaluación de la operación propuesta por los españoles, que ofrecieron 44,78
dólares por acción a los tenedores del 85,01 por ciento del capital de YPF. El Estado
nacional se opuso a la consulta, que le demandará a la empresa un costo de 10 millones de
dólares. Ni su representante, Italo Luder, ni Alfonso Cortina, presidente de Repsol,
participaron ayer del encuentro, pese a tener asientos titulares en el directorio.
Durante la jornada, circuló una versión sobre una “segunda oferta” que
igualaría o superaría la formulada por Repsol, que representó un premio de más del 25
por ciento sobre el valor de mercado de la acción de YPF. Esta especie se fue desinflando
durante la jornada, pese a lo cual la cotización bursátil del papel de la petrolera
local evolucionó permanentemente al alza. Nadie en el mercado dudaba de que el directorio
de YPF cumpliría con la formalidad de aprobar la irresistible oferta española.
Sin embargo, las huestes de Monti harán un último esfuerzo por detener la embestida de
Repsol, que ya cuenta con el apoyo del gobierno nacional (aún mantiene un remanente del
5,4 por ciento de las acciones) y el tácito acuerdo de las administraciones provinciales
de Mendoza, Chubut y Santa Cruz –todas ellas accionistas de YPF, por una porción
global del 7 por ciento–, que ya anticiparon su acuerdo en desprenderse de sus
participaciones al precio ofertado. Según fuentes oficiales, el directorio de YPF se
tomará todo el plazo legal a su alcance –vencería el 14 de mayo– antes de
expedirse, para lo cual además demandó un análisis técnico al First Boston.
Dicha información será dada a conocer hoy por la mañana, previamente al inicio de las
operaciones en la Bolsa. La resolución del directorio pretendió mantenerse en secreto
hasta el día de hoy, señalándose oficiosamente que “su difusión se demorará
porque están dirimiéndose algunas cuestiones legales”.
Monti había protagonizado un duro enfrentamiento con el Ministerio de Economía en enero
pasado, cuando Roque Fernández, en acuerdo con Repsol, impulsó una modificación de los
estatutos de YPF para facilitar el acceso de la petrolera española al control de la
empresa local. Tal cual como estaba redactado, el estatuto obligaba a cualquier empresa
que aspirara a obtener más de un 15 por ciento del paquete accionario a hacer oferta en
efectivo por el ciento por ciento de las acciones, mejorando el precio pagado
anteriormente por operaciones parciales. La modificación propuesta por Repsol, y
convalidada por Economía, era que dicha oferta pudiera hacerse también a través de
títulos o acciones de otras empresas. Pero Monti se opuso con firmeza, resistiendo
incluso una presión del propio presidente de la Nación, Carlos Menem, en un encuentro
realizado en la Casa de Gobierno.
Como resultado de aquella fracasada gestión de Economía, el Estado se debió limitar a
vender el 14,99 por ciento de las acciones en su poder, por el que recibió 2010 millones
de dólares. Ahora Repsol se vio obligada a ofertar 13.437 millones de dólares por el
85,01 por ciento restante, en un valor 25 por ciento superior al de mercado para hacerla
más atractiva.
La propuesta de adquisición de acciones formulada por Repsol estará vigente a partir del
24 de mayo y por el término de un mes. La empresa española se comprometió a hacer
efectivo el pago si las ofertas de acciones le permiten acceder al control accionario de
YPF (50 por ciento más una acción). Para hacer efectiva la operación, Repsol obtuvo
apoyo crediticio de un sindicato de bancos compuesto por el Bilbao Vizcaya (accionista a
su vez de la petrolera), Citigroup, UBS, La Caixa, Goldman Sachs y Merril Lynch. Según
anticiparon voceros de Repsol en España, su propósito tras la captura de YPF es fusionar
las operaciones de dicha petrolera con Astra y Eg3, ya controladas por los españoles.
Ayer, la agencia calificadora estadounidense Standard & Poors informó que estudia
elevar la calificación de riesgo de YPF, que vería respaldados sus estados financieros
con el capital de Repsol, y de Astra, la cual se vería beneficiada con la eventual
fusión. En cambio, la misma agencia le bajaría la calificación a Repsol, que vería
disminuida su fortaleza financiera debido al endeudamiento al que debe recurrir para
realizar la compra.
Repsol cuenta con una alianza estratégica con Endesa España para sus operaciones en
América latina. A partir de ella, concretaría su proyecto de integración vertical para
la generación eléctrica a partir del gas natural. Endesa es la accionista de control en
Edesur y posee una participación en Edenor. Tal cual están dadas las cosas, la
adquisición de YPF por parte de Repsol le permitiría a esta última asumir una posición
absolutamente dominante en la producción de petróleo y gas, refinación y
comercialización de combustibles, en distribución de electricidad y de gas (tiene
participaciones en Gas Natural BAN y Metrogás), y en el envasado y comercialización de
gas licuado. Por este último negocio, YPF recibió recientemente una multa por 109
millones de pesos por “abuso de posición dominante”.
El espejo de Chico Lopes
Por Alfredo Zaiat
El viernes pasado, un día después de lanzar la sorpresiva y millonaria oferta para
quedarse con todas las acciones de YPF, los españoles de Repsol no estaban preocupados
por cuál había sido la reacción a esa perturbadora convocatoria. Lo único que los
inquietaba era una información aparecida en algunos medios consignando que Carlos Menem y
Roque Fernández habían tenido la primicia de la oferta dada por Alfonso Cortina, titular
de Repsol, quien los puso al tanto de la intención de la compañía tres días antes.
Representantes de la petrolera ibérica llamaron desesperados al Ministerio de Economía
para reclamar una desmentida. En el despacho de Roque sólo balbucearon incoherentes
comentarios, sin entender muy bien cuál era el reclamo. Sólo se limitaron a decir que
Pablo Guidotti y Miguel Kiguel, número dos y tres del ministro, respectivamente, se
enteraron de la noticia el jueves a la noche, en el mismo momento en que se difundía
públicamente. El temor de los ejecutivos de Repsol no era poco. Corría riesgo de
derrumbarse toda la estrategia financiera armada pacientemente para conquistar YPF. Si se
comprobara ese tráfico de información, Cortina quedaría en una situación muy
comprometida justo en la semana en que comienza un road show (presentación ante los
inversores) por Londres, Nueva York y Madrid. Las normas bursátiles en Nueva York, plaza
donde también se lanzó la oferta de compra, son estrictas respecto del manejo de
información confidencial de las empresas por parte de sus directores y funcionarios
jerárquicos. Y su violación implica durísimas sanciones monetarias y penales. En la
Bolsa de Buenos Aires existen reglas similares, pero en contadísimas ocasiones fueron
castigados aquellos que utilizaron información privilegiada para la obtención de
ganancias especulativas. No es un antecedente que les agradará a Menem y a Roque. Pero en
estos días el ex presidente del Banco Central de Brasil, Francisco “Chico”
Lopes, está siendo investigado por, supuestamente, haber trasmitido una información
clave a un par de bancos. Dato que era nada menos que el cambio de política cambiaria que
implicó la devaluación del real, que para las entidades financieras avisadas habría
significado ganancias fabulosas. ¿La Comisión Nacional de Valores abrirá un sumario de
investigación para indagar quiénes compraron acciones de YPF en los días previos a la
oferta? |
ALEJANDRO QUIROGA LOPEZ, EL HOMBRE DE ROQUE EN LA PRIVATIZACION
“Sería una barbaridad que la rechazaran”
Por David Cufré
La pelea del Gobierno con
el directorio de YPF es a cara descubierta. El subsecretario de Bancos y Seguros,
Alejandro Quiroga López, quien se ocupa en el Ministerio de Economía del proceso de
transferencia de la ex petrolera estatal a Repsol, dispara en este reportaje exclusivo con
Página/12 contra quienes hoy conducen YPF. A su vez, justifica la operación, aunque la
compañía española dominará ampliamente el mercado de combustibles en Argentina.
–¿El directorio de YPF está trabando la transferencia a Repsol?
–Nosotros le hemos comunicado hoy (por ayer) al directorio que el Estado autoriza a
Repsol a hacer una oferta pública por el ciento por ciento de YPF, de acuerdo a lo que
marcan los estatutos de la empresa. Queremos evitar dilaciones que podrían afectar
negativamente la cotización de YPF. Es probable que el directorio no lo haya entendido
debidamente. Nos han informado que van a tomarse el máximo del tiempo autorizado para
fijar su posición, que vence el 14 de mayo. Pero es importante aclarar que la opinión
del directorio no es vinculante, sino que la decisión de vender o no su tenencia en YPF
es privativa de cada accionista.
–¿Al Gobierno le molestó que el directorio haya contratado a un banco de inversión
para que lo asesore sobre la venta?
–De hecho nos hemos opuesto a esa contratación, sobre todo por la suma que se piensa
pagar, 10 millones de dólares, por un trabajo de una semana, cuyo costo correrá por
cuenta de los accionistas. El Estado ya autorizó a Repsol a hacer una oferta por el
control de YPF, con lo cual no se necesita ninguna recomendación adicional. Sería una
barbaridad que el directorio dijera que la oferta de la compañía española se tiene que
incrementar. La oferta responde a la fórmula establecida en el estatuto de YPF. De todos
modos, el directorio resolvió contratar al banco de inversión, a pesar de la posición
del Estado. Pero en este tema no tenemos poder de veto.
–¿Cuánto recaudará el Estado si finalmente se concreta la operación?
–El Estado nacional obtendrá 842 millones de dólares, y las provincias, casi mil
millones.
–Fernando de la Rúa pidió que no se venda la acción de oro. ¿Cuál será la
decisión del Gobierno?
–La acción de oro no está sujeta a venta, por lo que mal podríamos decir que
queremos desprendernos de ella. Todo lo contrario. Mientras el Estado conserve aunque sea
una acción clase A, mantiene una serie de derechos fundamentales. En primer lugar, impide
que YPF desaparezca como sociedad y como marca. Otro derecho es que YPF no puede ser
fusionada con ninguna otra compañía si el Estado considera que no es conveniente para
los intereses nacionales. Además, el Estado es el único que puede autorizar las ofertas
de adquisición de la empresa. La acción de oro también establece que los pozos
petroleros ubicados en Argentina no pueden ser transferidos a terceros sin la
autorización del Gobierno. Por otro lado, hemos incorporado nuevos derechos cuando en
diciembre el Estado vendió a Repsol el 14,9 por ciento de YPF. Uno es que no se puede
cambiar el domicilio legal ni fiscal de Argentina. Y, finalmente, que el Estado tiene
derecho a un director y a un síndico con poderes de fiscalización.
–¿El Gobierno vetaría la fusión de YPF con Repsol?
–Es muy difícil contestar esa pregunta ahora. En este momento, no está bajo nuestra
consideración ninguna alternativa de fusión. Es prematuro hablar de eso. No obstante, lo
veo bastante improbable, porque en el Gobierno no encontramos razones que lo justifiquen.
Tampoco creo que sea la intención de Repsol. De acuerdo a lo que nos han informado, su
propósito es preservar la identidad de YPF y desarrollarla en toda América latina. Pero
insisto, dependerá de un análisis concreto en el momento en que, eventualmente, Repsol
pida la autorización de fusión.
–¿Cómo controlará el Gobierno que Repsol no transfiera ganancias de YPF a España,
con lo cual pagaría menos impuestos en Argentina?
–Repsol es una empresa pública, que cotiza en las bolsas de España y Nueva York.
Cualquier salto en sus ganancias sería evidente. Además, nosotros conocemos a YPF,
sabemos lo que puede ganar, y conservamos un director y un síndico. Irregularidades
siempre puede haber. No pongo ni siquiera una uña en el fuego para decir que no podrían
existir. Pero contamos con elementos suficientes para evitarlo, y para pensar que no va a
pasar.
–¿No le preocupa que Repsol, al contar con YPF y EG3, pase a tener el 56 por ciento
del mercado de distribución de combustibles?
–La realidad es que hoy en día, antes de cualquier venta a Repsol, YPF tiene una
política de precios que es muy cuestionada por el Estado. Es claro que tienen cierta
inflexibilidad a la baja de precios. Cuando hubo abuso de posición dominante, como en el
caso del gas licuado, el Gobierno le impuso a YPF una multa histórica en Argentina de 109
millones de pesos. Esa seguirá siendo la actitud del Estado. Lo que nos tiene que
preocupar es que no se viole la legislación, y en eso seremos inflexibles.
Las críticas de De la Rúa
Vehemente por momentos, decidido crítico y hasta nostálgico en otros, el candidato
presidencial Fernando de la Rúa cuestionó que YPF pueda pasar en su totalidad a manos de
Repsol. “Es una desgracia que se hayan cumplido nuestros pronósticos: dijimos que
iba a pasar esto, la desnacionalización total. Los colores argentinos de YPF pasarán a
ser los colores de España”, dijo desde San Luis. “Hay que lograr que este
gobierno sea menos entreguista, menos desnacionalizador, o sacarlo cuanto antes, ganarle
cuanto antes”, subrayó luego. Y recordó con un sutil fallido la primera
transferencia de acciones en favor de Repsol. “También la última venta del 15 por
ciento motivó una fuerte crítica de la oposicióny nuestra...”
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En la Bolsa continuaron festejando por YPF
Todavía sin conocer las trabas
puestas a la operación por el directorio de la petrolera, los financistas continuaron con
la fiesta. Las acciones líderes subieron en promedio 1,9 por ciento. |
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Por Pablo Ferreira
Tras un abril glorioso
para los inversores, la Bolsa debutó mayo añadiendo un 1,9 por ciento a la ventaja del
34,3 por acumulada por el MerVal en los últimos treinta días. El optimismo de los
operadores creció, además, con el fuerte envión dado a las operaciones, que ayer
alcanzaron un volumen de 103 millones de pesos, por la oferta millonaria del jueves de
Repsol para quedarse con todo el paquete de YPF. Ayer el 43,3 por ciento de los papeles
negociados en el recinto correspondió precisamente a la petrolera, que cerró a 42,7
pesos por acción, muy cerca del valor ofertado por Repsol (44,78).
La contracara de esta euforia es la posibilidad de que las acciones de YPF sean retiradas
de la plaza bursátil, una situación no descartable ante la cual los agentes locales
sólo atinan a persignarse.
Las perspectivas para los próximos días, de acuerdo a los analistas, se reparten entre
quienes auguran nuevas subas (los menos) y aquellos, más desconfiados, que esperan tomas
de ganancias o, en el mejor caso, una estancamiento de las cotizaciones en los actuales
niveles. Uno de los exponentes del primer grupo es el economista del Banco de Galicia
Rafael Olarra Giménez, quien aseguró a Página/12 que “todo (los papeles) se va
para arriba, las perspectivas son muy buenas”.
La performance positiva de la víspera no desentonó con el comportamiento del principal
referente del mercado local, Wall Street. Ayer el Dow Jones, indicador de las acciones
líderes neoyorquinas, tras trepar un 2,1 por ciento superó los 11 mil puntos, quedando
en 11.014,7. El record se produjo a sólo siete semanas de arrasar con la barrera de los
10 mil el 29 de marzo. El Dow, desde 1984 sólo tuvo una año de caída –1990–
del 4,4 por ciento. Según los cálculos de la Sociedad de Bolsa Dellepiane y Cía. en los
últimos cuatro años el efecto riqueza para los tenedores de acciones del Dow sumó la
friolera de 5 billones de dólares, un 64 por ciento del PBI anual de Estados Unidos.
“La venta (de YPF) crea oportunidades porque las AFJP y los fondos de inversión
tienen mucho dinero invertido en acciones de YPF, y cuando reciban su dinero, éste se va
a canalizar a otras acciones”, festejó el jefe de gabinete de asesores de Economía,
Miguel Kieguel, en línea con diversos operadores. En tanto, el retiro de cotización de
YPF –dijeron a este diario en la city– “sería un problema importante y
castigaría bastante al mercado”. Pero, aún no es segura esa posibilidad. Porque se
señala que para que ocurra Repsol debería tener en su poder el 90 por ciento del paquete
accionario de la petrolera, cuando en realidad sólo estaría interesado en comprar el 60
por ciento. Al respecto se comentó en la Bolsa que el presidente electo Juan Bautista
Peña habría hecho gestiones ante los españoles para que sigan circulando sus papeles.
Incluso que los dueños de Repsol ya habrían decidió mantener los papeles en el recinto.
Una característica repetida en las última jornadas en Sarmiento y 25 de Mayo es el
reingreso –según constataron diversos financistas– de los huidizos capitales
extranjeros. Muchos inversores se aseguraron las ganancias que les reportó YPF en las
pasadas ruedas y se pasaron a otros papeles con mayor potencial de crecimiento. Entre las
empresas del panel líder se vieron beneficiadas particularmente Astra y Comercial del
Plata –ambas del rubro petrolero– con subas del 19 y el 4,8 por ciento,
respectivamente. La impresionante alza de Astra está asociada al proyecto de Repsol que
trascendió de fusionarla con EG3 a YPF. La excepción fue Pérez Companc, cuya venta
descontada por la mayoría de los analistas es origen de incertidumbres, y que derrapó un
0,5 por ciento. Bansud, Banco de Galicia y Telecom registraron mejoras –en todos lo
casos– por encima del 2 por ciento. El balance general de operaciones dejó ayer un
saldo de 42 alzas, 5 bajas y 9 papeles sin cambios. En tanto, la Bolsa de San Pablo
creció un 0,8 por ciento.
OPINAN LOS ANALISTAS |
Vuelta a los emergentes
Florencia Greco, gerente de inversiones bursátiles del BankBoston.
“El excelente comportamiento de las acciones durante abril obedece, por un lado, a
las buenas noticias que significan la mejora en la situación de Brasil y los records de
la bolsa neoyorquina. Además, en el sudeste asiático se dan señales positivas, como en
Japón con la limpieza de bancos y su aún lenta reactivación, y una situación más
firme en Corea y Filipinas. Ante esa calma internacional, los inversores viraron hacia los
mercados emergentes. Y Argentina era el único que no había mostrado el impacto de las
datos favorables registrados desde marzo. Ese retraso en el precio de los papeles explica
que subieran todos. Incluso los siderúrgicos, que eran los más castigados, porque se
anticipa una reversión de la situación del sector a mediano plazo. Para el resto de la
semana, con YPF casi en los valores que tendría si se concretara la compra de Repsol, y
precios de las restantes acciones que ya no muestran retrasos, se puede esperar una toma
de ganancias o, a lo sumo, que los papeles se mantengan en los actuales niveles.”
Precios de ocasión
Patricio Dellepiane, analista de la Sociedad de Bolsa Dellepiane y Cía.
“La fuerte suba de los papeles de los últimos días se debe en parte al ingreso de
fondos externos a raíz de la baja del riesgo país y las mejores expectativas de Brasil.
El gobierno brasileño logró su objetivo de que la modificación cambiaria no se
trasladara a los precios internos y que sus reservas en dólares aumentaran. La Bolsa
local mejoró también por la apuesta de los inversores ante precios muy baratos en las
acciones. La economía muestra, a su vez, que se estaría tocando fondo en la recesión,
como revelan las cifras de producción y ventas de marzo, que mostraron un menor retroceso
que en los dos primeros meses del año. El remate al buen clima bursátil fue la oferta de
compra de Repsol por YPF. Ahora algunos inversores están tomando ganancias frente a una
mejora del Merval del 25 por ciento en un mes. Quedan aún varias fuentes de
incertidumbre: el retraso cambiario en China, los problemas pendientes de Brasil y la
sobrevaluación de las acciones en Nueva York. El Dow Jones se va a caer cuando menos se
lo espere.”
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