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El Poder Ejecutivo envi贸 a la C谩mara de Diputados el proyecto de Presupuesto 2012, que define un horizonte equilibrado de las cuentas de la administraci贸n p煤blica. Tambi茅n dispone crear la tercera versi贸n del Fondo de Desendeudamiento para el pago de deudas con 鈥渞eservas de libre disponibilidad鈥 por 5674 millones de d贸lares. La duda en el mercado, e incluso en el Banco Central, se refiere a cu谩l ser谩 el monto del stock de reservas al momento de integrarse ese Fondo. El Presupuesto 2012 deja abierta la puerta para la emisi贸n de deuda en los mercados financieros para obras de infraestructura. Esta posibilidad es reclamada por el establishment financiero, que implicar铆a un retroceso de la pol铆tica de desendeudamiento iniciada en 2003.
La iniciativa oficial establece la posibilidad de cubrir hasta el 80 por ciento de los pasivos en d贸lares con el sector privado con recursos propios. Esto representa unos 6800 millones de d贸lares en t铆tulos, a los que se adicionan unos 3500 millones por el pago de los cupones PIB. Tambi茅n se prev茅 la utilizaci贸n de otras fuentes de financiamiento, como rentas que obtengan el Banco Central y la Anses, que en conjunto aportar谩n 47.143,4 millones de pesos, monto que alimentar谩 el super谩vit primario.
El comportamiento de las reservas internacionales en los pr贸ximos meses ser谩 clave para saber el margen que tendr谩 el Banco Central. La constituci贸n del Fondo de Desendeudamiento requiere cierta estabilidad en el mercado cambiario. Desde el BC estiman que las reservas de libre disponibilidad se encuentran actualmente en unos 4000 millones de d贸lares, pero se帽alan que habr谩 que seguir monitoreando la evoluci贸n de la salida de d贸lares y la rapidez para recuperarlos con la liquidaci贸n de la cosecha de la soja, que se inicia en mayo.
El concepto de libre disponibilidad es un resabio de la ley de convertibilidad, que estipula el monto excedente luego de cubierta la base monetaria. Una opci贸n podr铆a ser modificar ese l铆mite para hacer un uso de las reservas m谩s amplio. Otra ser铆a acentuar la devaluaci贸n del peso, para achicar la necesidad de ese respaldo. Esta 煤ltima alternativa est谩 descartada, ya que el proyecto de Presupuesto prev茅 un tipo de cambio promedio de 4,40 pesos para el pr贸ximo a帽o.
Los vencimientos m谩s relevantes ser谩n para los cupones atados al crecimiento y la 煤ltima cuota de los Boden 2012, que se entregaron a los ahorristas atrapados en el corralito y el corral贸n bancario de 2001-2002. 鈥淟a Argentina cambi贸 radicalmente la cuesti贸n de la deuda: hoy la mitad est谩 en pesos. Restando la deuda intrasector p煤blico est谩 en 45 por ciento del PIB, por lo que no es un problema鈥, dijo a Cash el titular del Instituto Argentino de An谩lisis Fiscal, Nad铆n Arga帽araz. Este perfil de vencimientos se proyecta hasta 2017, salvo en 2015, cuando vence esa serie (2015) del Boden, y luego desciende a una participaci贸n del 20 por ciento promedio respecto del Producto.
La emisi贸n de deuda p煤blica, sobre todo si se realiza en medio del convulsionado contexto externo, podr铆a generar un cambio sustancial. 鈥淗ay muchas variables en juego. Si se mantiene la fuga de capitales, va a ser complicado mantener el equilibrio entre recursos y gastos鈥, se帽al贸 Arga帽araz, quien defiende la decisi贸n de volver a los mercados. 鈥淣o tiene que ser una cuesti贸n dogm谩tica鈥, asegura. Este debate tambi茅n se desarrolla dentro del propio Gobierno. 鈥淪e presentaron varias oportunidades para emitir deuda con condiciones ventajosas, pero la Presidenta sigue eligiendo el camino del desendeudamiento鈥, reconocieron a este suplemento fuentes del Palacio de Hacienda. Esto no implica que no se contin煤e con la normalizaci贸n de la deuda. La posibilidad de un arreglo con el Club de Par铆s generar铆a condiciones favorables para que las empresas obtengan financiamiento internacional
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