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El rally alcista de los activos financieros es tan importante que dej贸 atr谩s los pron贸sticos m谩s optimistas. Los cupones atados al PIB en d贸lares subieron 150 por ciento en lo que va del a帽o. Sin dudas, fueron la inversi贸n estrella. Esos papeles est谩n mayoritariamente en poder de los grandes bancos de inversi贸n estadounidenses, que fueron los que a 煤ltimo momento aceptaron sumarse al canje de Roberto Lavagna y les compraron los bonos en default a los peque帽os ahorristas indignados por la quita del 75 por ciento. Sacando cuentas de cara al 2007, los operadores no se amilanan. Descuentan que la city seguir谩 de fiesta.
La alegr铆a de los operadores tiene un costo, parte del cual paga el Estado. Dentro de cinco d铆as, el Gobierno tendr谩 que depositar alrededor de 390 millones de d贸lares a los poseedores de los cupones. Es porque la econom铆a creci贸 el a帽o pasado por encima de lo pautado en el prospecto del canje. La fuerte suba de los papeles tiene que ver con la expectativa de expansi贸n para 2007. En el microcentro porte帽o especulan con que una econom铆a creciendo al 8 por ciento obligar谩 al Estado a pagar otro excedente, pero esta vez por unos 800 millones de d贸lares. Cuando dise帽贸 el canje, Lavagna pens贸 que atraer铆a un mayor volumen de inversores si los 鈥渁sociaba鈥 al crecimiento econ贸mico. Esa teor铆a qued贸 bajo serias sospechas teniendo en cuenta que el 茅xito dependi贸 m谩s de los grandes bancos y fondos de inversi贸n que de los peque帽os inversores.
La suba de los papeles de la deuda tambi茅n est谩 relacionada con el contexto internacional favorable. Los grandes inversores ya descontaron que la Reserva Federal (banca central estadounidense) empezar谩 a bajar el costo del dinero durante 2007. La inc贸gnita que persiste es a partir de cu谩ndo, si durante el primer o el segundo trimestre.
En este contexto, la Argentina sigue apareciendo, a los ojos de los financistas, como uno de los mercados m谩s atractivos. Habiendo reestructurado su deuda hace un par de a帽os, y con un super谩vit fiscal consolidado, los inversores volvieron a colocar al pa铆s en su men煤.
Este panorama ayudar谩 al Gobierno cuando vuelva a colocar bonos para ir cerrando las necesidades financieras del pr贸ximo a帽o. El inconveniente, en todo caso, ser谩 mantener el tipo de cambio. Como ocurri贸 durante la 煤ltima semana, el Banco Central tendr谩 que seguir interviniendo con fuerza para sostener al d贸lar. En el BC creen que la enorme liquidez existente ayudar谩 a cumplir con ese objetivo: los bancos continuar谩n comprando Letras y Notas del BCRA para mejorar sus balances y a Mart铆n Redrado eso le servir谩 para esterilizar parte de los pesos emitidos para adquirir billetes verdes. A diferencia de lo ocurrido este a帽o, Redrado cree que el Tesoro nacional lo ayudar谩 en esa tarea de comprar d贸lares para mantener sin fisuras al modelo econ贸mico.
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