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MIGUEL BEIN
Consultor. Director de Estudio Bein & Asoc.
Estados Unidos experimenta una crisis que está siendo combatida con inyecciones masivas de liquidez para estabilizar a los bancos y alejar el peligro sistémico. Creo que pueden esperarse tasas muy bajas por al menos un año o año y medio. Con esto también se conseguirá mantener depreciada la moneda. El objetivo es lograr que aumente la demanda de hipotecas. En concreto, que esa demanda se estabilice en términos de dólares. Para tener una idea de la magnitud del problema, en Estados Unidos el stock de hipotecas supera el 50 por ciento del PIB. Una deflación sobre esta masa de hipotecas generaría una insolvencia sistémica. Un fenómeno esperable es que la depreciación de la moneda baje el valor de las propiedades en términos internacionales, lo que junto a tasas más bajas que las existentes, por ejemplo, en la zona del euro, provocará un ingreso de capitales del resto del mundo. En este sentido, la salida de la crisis será muy distinta de la salida, por ejemplo, de Japón, que no era una economía abierta al mercado de capitales. En 1994, Japón no podía esperar interés por la compra de propiedades del resto del mundo en Kioto. Esta es la diferencia entre una economía abierta por excelencia y una cerrada. Las previsiones son, por un lado, que la FED no dejará que haya caídas de bancos que impliquen un riesgo sistémico, aunque puede esperarse que caigan algunas instituciones pequeñas y fondos de inversión. Por otro puede esperarse, con altibajos amplificados por los mercados, una caída del dólar en relación con otras monedas.
JAVIER GONZALEZ FRAGA
Ex presidente del Banco Central
Estamos en un momento en que las predicciones son muy difíciles. No se sabe si los quebrantos serán de 500 mil millones de dólares o de un billón, la gama de posibilidades es muy grande. Ya no es sólo la crisis subprime sino que la crisis llegó a las instituciones financieras y al público. La FED parece actuar con mucha decisión, pero corre detrás, cuando la crisis ya está. Acelera la llegada de los bomberos, pero cuando ya comenzó el incendio. El estadounidense medio está muy endeudado y en consecuencia estamos frente a una crisis larga, porque en adelante la mayor parte de sus ingresos no irá al consumo sino a desendeudarse. A ello se suman los riesgos de incobrabilidad. Puede augurarse que seguirán los quebrantos y se detonarán corridas, aunque la decisión de la FED parece ser proteger a los ahorristas. Un segundo problema, que por ahora se ve menos, es que Europa no está mejor. La diferencia allí es que hay menos transparencia, más encubrimiento de los balances. Pero me consta que hay bancos españoles e ingleses que están en problemas. También en Europa están sobreprestados, con mucho apalancamiento de instrumentos financieros, con calificaciones de riesgo exageradas. Todo esto basado en el mismo supuesto de que los precios de los inmuebles serían siempre crecientes. Esto descarta que el ajuste en Estados Unidos se resuelva con ingreso de capitales, al menos europeos. Cualquiera sea el caso, estamos frente a una crisis que provocará una desaceleración grande de la economía, sea en plazos o en profundidad, no lo sé.
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