La cancha está dividida

La última licitación de Bonar X marcó bien las diferencias que existen en el mercado financiero: los inversores extranjeros prefieren los títulos en dólares mientras que los locales se inclinan por los nominados en pesos. Esa división quedó establecida a partir de la crisis en el Indec, puesto que los operadores del exterior quieren evitar riesgos con los bonos ajustables por la inflación. En cambio, los locales siguen pensando que los papeles en pesos siguen siendo un buen negocio y, además, están tentados con las Notas del Banco Central que ajusta con la tasa Badlar. Esa es la estrategia que definieron ante la manipulación del IPC.

En el último año, los bonos en pesos fueron más rentables que los títulos en dólares. De acuerdo con un informe del Instituto Argentino de Mercados de Capitales, en ese período los papeles de la deuda de corto plazo en pesos devengaron una ganancia de capital del 6,0 por ciento. Y del 11,0 por ciento los de largo alcance, en ambos casos medidos en términos de dólares. En tanto, los bonos en moneda dura registraron una apreciación del 6,6 y del 9,2 por ciento, respectivamente.

Por ese motivo, los inversores locales prefieren los bonos en pesos. Los dos papeles más negociados en la plaza están nominados en pesos: el Discount y el Bogar 2018. En el primer caso, el rendimiento es de 5,9 puntos por encima de la inflación mientras que el del segundo es de 4,7 puntos. Aun cuando el Gobierno “pinche” el índice de precios, esas ganancias no se consiguen en otros mercados de la región. Además, están tranquilos porque la política de intervención cambiaria del Banco Central brinda un horizonte de estabilidad del tipo de cambio. A los financistas no se les escapa que, en lo que va de 2007, el BC incrementó en un 40 por ciento su volumen de compras de dólares en relación con el año pasado con el objetivo de sostener la actual paridad.

Por su parte, los inversores extranjeros no quieren correr riesgos con el Indec apostando por los bonos en dólares, que igualmente les brinda rentas más elevadas en comparación con otros mercados de la región. El Boden 2012 rinde el 7,2 por ciento en dólares y el Discount en dólares, el 8,55 por ciento anual.

En ese panorama, y si nada sustancial cambia en el todavía favorable contexto internacional, la baja de las cotizaciones de las últimas semanas será transitoria. La economía argentina es una de las más sólidas de la región y pese a que los inversores se muestran más reticentes a apostar ante la proximidad de las elecciones, los títulos tienen grandes chances de retomar la tendencia alcista en las próximas jornadas.

De todas maneras, los bonos de deuda del Estado nacional en pesos encontraron una fuerte competencia en las Letras y Notas del Banco Central. Como algunas series de Nobac de mediano plazo ajustan con la Badlar (la tasa promedio que dan los bancos por los plazos fijos de más de un millón de pesos), ésa es la forma elegida para evitar el riesgo Indec.

Fuente: Instituto Argentino de Mercado de Capitales.

Fuente: BCRA

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