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“Lo que se está produciendo en las primeras horas del canje responde a lo que esperaba el Gobierno, que las AFJP –con la oferta que les han hecho– quedaran con sus balances en orden. Otra cosa muy importante es la actitud tomada por los bancos, locales y extranjeros. Se advierte que estas entidades están haciendo mucha fuerza para desprenderse rápidamente de los papeles extranjeros, y eso va a ayudar mucho al Gobierno en su estrategia de ‘tómalo o déjalo’. En el otro extremo, quedan una infinidad de pequeños ahorristas, que van a ser empujados por los bancos a aceptar la oferta o tendrán que luchar en soledad. Creo que lo que va a ocurrir es que aquellos que se queden con los nuevos bonos, si no toman la decisión de liquidarlos de entrada, van a tener una rentabilidad mayor. Mi hipótesis es que la aceptación va a ser bastante amplia y que al Gobierno le va a quedar casi exclusivamente el problema de los fondos buitres. Ahí la cuestión es más complicada porque esos fondos pueden operar sobre los intereses que cobren los que acepten los bonos. Es decir, que por ahora, todo marcha según lo previsto en lo que podría llamarse la etapa fácil del canje: hay señales como la que están emitiendo los bancos locales de empujar a los tenedores al canje, y algo por el estilo cabe esperar de la banca extranjero. Esto puede crear una pulsión muy fuerte hacia aceptar la oferta, lo que no significa que se pueda dejar de atender a los fondos buitres que son el único peligro serio para la negociación. No cabe descartar, que por ejemplo, en Italia haya un cambio político que obligue a los bancos a compensar parcialmente a los bonistas. En este escenario, creo que se pueden alcanzar los márgenes deseados de aceptación, no el oficial del 50 por ciento sino cerca del 70 o 75 por ciento. Pero aún en ese caso la relación deuda producto seguirá siendo muy elevada, por lo que quedará un largo camino. Y como parte de ese camino probablemente haya que pensar en el desendeudamiento con el Fondo Monetario. Eliminando la deuda con los organismos internacionales y acompañando con crecimiento, esa relación podría ir disminuyendo, pero faltan aún varios años para que quede en el nivel que tenía en el momento de ingresar en el default. Este acuerdo de canje puede reforzar una tendencia que se está dando en los últimos meses de entrada de capitales, y no descartaría que el Gobierno deba asumir una política de control de la cuenta de capital para evitar la formación de una burbuja especulativa que nos perjudique. Es decir, que una vez resuelto el tema del 25 de febrero (fecha de cierre del canje), si estamos en los niveles de aceptación previstos, se pueden crear las condiciones para el ingreso de capital especulativo, que ya está ocurriendo y que es indeseable”.

Economista FIDE.